[Teaching Assistant]

11/01/2023 at 3:19 pm

Học viên 1: Nhờ cô giáo hoặc các bạn giải thích hộ vì sao covered call lại appropriate khi expect volatility of the underlying to be lower than the implied volatility? Thank you! 

Giảng viên: Chiến lược covered call này thực ra được đề cập tới kỹ hơn trong môn Private wealth management, bài/phần Concentrated position nhưng mà là giáo trình những năm trước. Năm nay thì bài này được rút gọn đáng kể. Bài này nói đến chuyện muốn bán large stock holdings của mình đi trong tương lai thì có thể có những cách nào, thì một cách là short call để ăn fee trước đã. Lưu ý là chưa muốn bán ngay bây giờ vì sợ chưa xử lý tối ưu được thuế. Trong ví dụ của câu hỏi này, hình như premium là $5.4, nên giá spot có xuống 130 thì bán stock trên thị trường giá 130 và ăn thêm $5.4 là được 135.4, còn hơn là chỉ được giá 130 nếu không short call. Còn nếu spot lên cao, ví dụ lên 160 chẳng hạn thì cũng tiếc vì không bán được giá cao này vì bên long sẽ exercise mua của mình giá X=140 cộng thêm phí đã nuốt thì được tổng $145.4, thôi thì coi như là đạt mức giá target happy đặt ra rồi (asssuming happy từ đầu với giá X 140). 

Tuy nhiên rõ ràng chiến lược nuốt phí trước này chỉ ổn khi mà giá dao động không nhiều chứ mà giá rớt xuống 100 thì thà làm cách khác cho đỡ lỗ hoặc giá lên 160 như trên thì thôi đừng làm chiến lược này cho đỡ tiếc. Đấy là lý do sigma cần nhỏ, giá lên tí cũng được xuống tí cũng được nhưng tí ti thôi, chứ mà dao động mạnh thì không ăn thua. 

Học viên 2: Có 1 chỗ chưa được đề cập đó là, giá options = volalitity + time value. 

Ở đây chiến lược đang sell options, tức là đang sell volatility. Để ăn lời thì (sell high buy low) —> implied vol > realized vol 

“Tuy nhiên rõ ràng chiến lược nuốt phí trước này chỉ ổn khi mà giá dao động không nhiều chứ mà giá rớt xuống 100 thì thà làm cách khác cho đỡ lỗ hoặc giá lên 160 như trên thì thôi đừng làm chiến lược này cho đỡ tiếc. ”  

–> đoạn này cũng đúng, nhưng lỡ như chiến lược là muốn thoát hàng ở giá $145.4 thì sao? 

Giảng viên: Câu hỏi covered call ở trên nếu các bạn muốn thực sự hiểu hơn context thì vui lòng mở sách từ 2021 đổ lại thì sẽ hiểu ý mình giải thích. Câu hỏi này mà không hiểu context thì sẽ khá là ngạc nhiên với kiểu logic của statement này và sẽ dễ suy đoán lạc hướng.  

Học viên 1: Em cám ơn chị Phương nhé. Nghe giải thích rõ ràng hơn nhiều rồi ah. Mà “lý luận” này quen quen có lẽ cũng được nhắc đến đâu đó trong curri 2022 rồi thì phải  

Giảng viên: Đoạn này đọc sẽ hơi lạ, hơi khó hiểu so với tư duy traders nói chung nên cần chút context. Xem hình trên là phần mindmap liên quan để hiểu hơn context. 

CFA3.18 18/8/2022