FRM2.LD: hợp đồng repo, TSECCF, TSAA, repo, reserve repo

[Teaching Assistant]

05/08/2022 at 10:18 am

Học viên 1: Cô giáo cho e hỏi câu này với ạ:

Gerard Bank enters into a reverse repo transaction for six months. Which of the following statements is most accurate regarding the impact of the transaction?

A. TSLGC will not be impacted.

B. Both TSAA and TSECCF are impacted.

C. TSECF is impacted, but TSECCF will not be impacted.

D. Possession and ownership of the asset belong to the counterparty

đáp án trong sách Schew là B

e thấy ở bảng tóm tắt trước đó cũng có ghi reverse repo có impact đến cả TSAA và TSECF

Giảng viên: Trước hết mình sẽ nêu lại khái niệm:

1/ Hợp đồng repo (reverse repo) – Sách Garp, chapter 14, page 274-276)

A repurchase agreement or repo is a contract in which a security is traded at some initial price with the understanding that the trade will be reserved at some future at some fixed price.

Khi bank ở vị thế vay chứng khoán thì from bank’s point of view sẽ là reserve repurchase agreement (reserve repo) – Thực sự cách gọi repo/reserve repo làm mình confuse :))))

Như vậy, khi Gerard Bank (B) thực hiện một hợp đồng reserve repo/repo thường được cho là không có sự thay đổi trong bảng cân đối kế toán trong thời gian hợp đồng nhưng sẽ tạo ra sự thay đổi trong dòng tiền (âm/dương) cho ngân hàng.

Cụ thể:

• Tại ngày thực hiện hợp đồng reserve repo (t=0), ngân hàng vay chứng khoán, trả tiền mua (dòng tiền âm)
• Tại ngày thực hiện reserve repo: Ngân hàng “trả lại” chứng khoán, nhận thanh toán theo giá thỏa thuận (gồm gốc và lãi) – tạo ra dòng tiền thường là dương.

2/ TSECF/TSECCF (Term structure of Expected Cumulated Cash Flows) – sách GARP, chapter 7, page 138-139)

Được định nghĩa là dòng tiền/tổng hợp các dòng tiền trong 1 khoảng thời gian (ở bài tập  là 06 tháng) được sắp xếp theo thứ tự thời gian (ordered by date).

Như vậy theo định nghĩa việc thực hiện hợp đồng reserve repo sẽ ảnh hưởng đến TSECF/ TSECCF (ie: dòng tiền gốc ngày T=0, ngày T=6T, tiền lãi nhận được/phải trả theo hợp đồng- nếu có).

3/ TSAA (Term structure of Available Assets) – Sách GARP, chapter 7 page 143) — Tương tự.

=> Như vậy thì việc thực hiện hợp đồng repo sẽ ảnh hưởng đến cả TSECCF và TSAA.

Trở lại câu hỏi bài tập:

Đáp án A sai vì: TSLGC có bị ảnh hưởng bởi repo/reserve repo

Đáp án C sai vì: Không thể chỉ TSECF bị ảnh hưởng và TSECCF không bị ảnh hưởng (mình nghĩ có thể bạn tác giả đang giả định việc trao đổi chứng khoán-tiền trong hợp đồng repo là giữ nguyên giá, như vậy thì tổng số tuyệt đối các dòng tiền của Bank trong thời gian 0-6 tháng sẽ không thay đổi). Tuy nhiên cần chú ý trong khái niệm TSECCF các dòng tiền này là có thứ tự *(ordered by date). Nên kể cả lãi suất repo = 0 (mà cái này là hiếm trong thực tế) thì TSECCF cũng thay đổi (impacted).

Câu D sai: khi thực hiện hợp đồng reserve repo thì ownership thuộc về counterparty còn posession là Gerard bank.

Học viên 1: e cảm ơn cô! Tuy nhiên e có thấy cô note là hợp đồng repo/reverse repo đều ảnh hưởng TSECF. Nhưng trong sách e đọc thì chỉ hợp đồng reverse repo ảnh hưởng TSECF thôi ạ! còn repo thì không.

Giảng viên: Ở view point của m thì cả reserve repo và repo đều ảnh hưởng đến TSECF/TSECCF do có sự thay đổi về dòng tiền tại thời điểm bắt đầu và đáo hạn hợp đồng.

Trong SHW thì mình cũng hiểu là TSECF/TSECCF không bị ảnh hưởng bởi dòng tiền lãi suất của tài sản (ie bond interest) bởi k có sự thay đổi ownership. Nhưng mình cũng không hiểu tại sao sách SHW nói rằng hợp đồng repo thì không bị ảnh hưởng trong khi reserve repo lại bị ảnh hưởng.

Có một giải thích cho việc đấy ở đây: https://analystprep.com/study-notes/frm/part-2/monitoring-liquidity bạn có thể tham khảo.

Tuy nhiên cá nhân mình thì không hoàn toàn thấy bị thuyết phục.

Học viên 2: Về vấn đề trên mình hiểu như thế này, mọi người tham khảo nhé

Mục tiêu của TSECF/ TSECCF là để quản trị rủi ro thanh khoản, nó sẽ tổng hợp các dòng tiền ước tính trong tương lai theo từng kỳ hạn, sau đấy nếu thiếu ở đâu thì có thể vay ở đó

do đó nó không tính đến các khoản vay trong công thức

“Both the TSECF and the TSECCF do not include the flows produced by the sources of cash flows. The sources of cash flows are apparatus to manage the liquidity risk originated by the causes of cash flows.”

Với view này thì reserve repo là cho vay tiền, hoạt động thông thường của 1 ngân hàng –> Được tính vào TSECF

repo là hoạt động đi vay tiền, là kết quả của viêc tính toán quản trị rủi ro thanh khoản –> Không được tính vào TSECF

2/12/2021